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出品：新浪財經上市公司研究院
作者：郝顯
近日，發布了收購資產公告，為了向新能源產業方向轉型，增加新的利潤增長點，擬從關聯方手中收購資產。
但是值得注意的是， 4家擬收購標的中3家虧損，另一家雖然盈利但也麵臨業績增長乏力，應收賬款高企等問題。
從臥龍地產自身來看，麵臨淨利潤不斷下滑的困境，貨幣資金僅為4.51億元，而收購款高達7.5億元。此外，公司有息負債以及應付款項也不低，關聯購款會不會增加公司資金壓力？
臥龍地產通過關聯收購再轉型 4家收購標的3家虧損
近日，臥龍地產發布了收購資產公告，擬以7.26億元現金收購臥龍電氣驅動集團股份有限公司 （以下簡稱“”）持有的浙江龍能電力科技股份有限公司（以下簡稱“龍能電力”）43.21%股權、浙江臥龍儲能係統有限公司（以下簡稱“臥龍儲能”）80%股權、臥龍英耐德（浙江）氫能科技有限公司（以下簡稱“臥龍氫能”）51%股權和紹興上虞舜豐電力有限責任公司（以下簡稱“舜豐電力”）70%股權，以2376萬元現金購買臥龍控股集團有限公司（以下簡稱“臥龍控股”）持有的龍能電力1.69%股權。
本次交易的對手方臥龍電驅持有公司控股股東浙江臥龍置業投資有限公司22.755%股權，同時臥龍電驅控股股東與公司間接控股股東皆為臥龍控股，臥龍電驅和臥龍控股是公司關聯法人，這起收購構成關聯交易。
公告解釋收購原因為，“公司積極尋求業務轉型，向新能源產業方向轉型，增加新的利潤增長點，為上市公司未來發展注入新動能。”但是從收購標的本身來看，其中潛藏的風險也不容忽視。
首先，收購標的業績差強人意，4家公司中有3家最近一期錄得虧損，其中臥龍儲能2024年前11個月虧損336.89萬元，臥龍氫能虧損580.71萬元，舜豐電力虧損66.03萬元。
隻有龍能電力業績較好，2024年前11個月實現淨利潤1.05億元，但是該公司曾兩度籌劃獨立上市，均無果而終。
其次，從業務層麵來看，龍能電力主營業務為光伏電站投資運營和光伏電站EPC業務，目前麵臨業績增長乏力，以及應收賬款高企等問題。2023年在收入增長37.73%的情況下淨利潤減少7%左右，2024年上半年繼續下滑5.73%。近幾年公司一直保持著較大的資本開支，2024年賬麵貨幣資金一舉減少85%至4047.57萬元。同時應收賬款高企，達到4.32億元，是營收金額的近3倍。此外，龍能電力有息負債達到3.86億元，收購之後無疑會增加臥龍地產的負債壓力。
舜豐電力聚焦風力發電技術服務領域，成立於2024年4月22日，目前還沒有實際業務。臥龍儲能主要從事儲能係統產品的生產與銷售，產品銷售和價格受下遊客戶需求、市場環境以及相關產業政策影響較大。臥龍氫能成立於2024年4月3日，截至評估基準日，股東 Enapter AG尚未出資到位，未來收益同樣具有不確定性。
再次，新能源領域受政府補貼政策影響較大，比如龍能電力近幾年應收可再生能源補貼金額均在2-3億元左右，對可再生能源等補貼依賴較大。未來政策變動以及技術路線改變，均可能對相關公司產生影響。
臥龍地產業績不斷下滑力 大額現金收購會不會加大資金壓力
從臥龍地產自身來看，公司麵臨淨利潤不斷下滑的困境。近幾年經營活動及投資活動現金流不斷淨流出，賬麵現金則不斷減少，截至2024年三季末，貨幣資金僅為4.51億元，而短期借款為1.06億元，長期借款1.23億元。此外應付賬款高達7.91億元，臥龍地產應付款主要以工程款和材料設備款為主，這部分款項同樣麵臨到期兌付壓力。
從總體來看，臥龍地產自身的資金壓力並不低。而本次現金收購擬支付的總金額達到7.5億元，遠超賬麵現金。收購資金來源是什麽，本次現金收購是否會對公司正常經營產生影響，均值得關注。
臥龍地產目前主營業務為房地產開發與銷售業務和礦產貿易業務。作為一家區域性房企，臥龍地產業務主要集中在清遠、紹興、武漢三個區域，受房地產市場銷量下滑、開發投資下降，樓市進入深度調整態勢等影響，公司房地產業務也在逐漸萎縮。
根據Wind數據，2023年公司房產銷售收入為12.57億元，相比2021年減少50%，而從2019年起臥龍地產淨利潤就開始不斷萎縮。根據1月發布的業績預告，2024年臥龍地產歸母淨利潤預計為4000萬元至5000萬元，同比下降69.59%至75.67%。
造成淨利潤大幅下滑的原因之一就是，受整體房地產市場行情影響，公司計提的存貨跌價準備增加。
截至2024年三季末，臥龍地產存貨仍高達35.54億元，占總資產的比例達到59%。2021年及2023年資產減值損失分別高達1.74億元及1.25億元，未來減值風險仍不能忽視。
事實上，臥龍地產從很早就開始籌劃轉型，先後涉足過遊戲、礦業等，但均難言成功。2023年5月，公司以“滿足公司經營及未來發展的需要“將名稱從““臥龍地產集團股份有限公司”“改為“臥龍資源集團股份有限公司“。
從收入構成來看，2023年礦業貿易收入占比達到了73%，房地產收入占比26%。但是礦業貿易毛利率極低，2023年僅為1.54%，短期無法填補房地產業務萎縮帶來的缺口。
這次關聯收購，能給臥龍地產帶來預期的轉型嗎？